五粮液2018年年报点评:公司估值见顶,事迹婚配需

2020-03-20 16:51

  公司宣布2018年年报:2018年,公司完成营业总支出400.30亿元,同比增32.61%;完成归母净利润133.84亿元,同比增38.35%,摊薄后每股收益3.47元。

  “五粮液”高级白酒支出增加41.11%。2018年,“五粮液”高级白酒完成支出301.89亿元,同比增41.11%。个中,据我们测算,“五粮液”高级白酒的吨价约晋升6.5%至7%,销量约添加5%至6%。量价齐升合营推动了“五粮液”支出的高增加。据我们测算,2018年“五粮液”高级白酒的销量接近2万吨,公司严控量产,对高级酒采取价格优先的计谋,经过限量保价扼守品牌的高度。即使如此,2018年高级白酒的毛利率仍有所下滑。

  2019年,公司高级白酒的营收增加将会大年夜幅度放缓,估计增幅在15%高低。2019年,公司于3月推出五粮液收藏版,出厂价瓶价859元,较之前降价8.9%;并将于6月推出新版五粮液,出厂价瓶价899元,每瓶向经销商返利50元。也即,2019年,公司经过新旧版的置换,对高级白酒的出厂吨价继而再添加8.9%。关于五粮液2019年的销量,我们认为:为了给“五粮液”的降价护驾,公司会延续对高级白酒产销控量的政策,守旧估计在2018年销量的基础上添加5%。依据公司在各个场合中的说法,我们预算:高级白酒中应当包罗1.5万吨的通俗“五粮液”,和5000至6000吨的超高级“五粮液”。综上,经过对量价的猜测,我们得出结论:2019年,公司高级白酒的营收增加将会大年夜幅度放缓,估计增幅在15%高低。

  系列酒或中高级白酒支出增加12.91%。2018年,公司的中高级白酒完成支出75.63亿元,同比增12.91%。个中,据我们测算,中高级白酒的出厂吨价约提高5%至8%,销量添加超越15%,毛利率晋升近一个点。关于中高级酒,公司对销量增加的期盼更加殷切,欲望经过系列酒占据局部100至300元的产品市场。

  2019年,因为上年基数担当较低,中高级白酒的营收增加将减速。关于2019年,我们猜测:公司中高级白酒的销量将延续15%以上的增加水平,自从2015年以来,系列酒的发卖增加就保持在恰当较高的水平上。另外,思考到同价位酒的市场状况,我们认为2019年系列酒的出厂吨价仍会晋升。综合量价要素,2019年,公司系列酒的营收增加应当可以超越20%,这个也得益于2018年较低的的增加基数。

  投资计谋:我们猜测公司2019、2020、2021年的EPS辨别为3.79、4.07、4.45元,参照3月29日收盘价95元,对应的市盈率辨别为25.1、23.3和21.3倍,公司的股价曾经透支了未来一个时代的事迹增加,调降公司评级为“增持”。

  风险提醒:公司的估值曾经偏高,二级市场的风险需求存眷。

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